DeepSeek relance une 2e levée
500 milliards de yuans pré-money · deux tours en moins de cinq mois

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Six pièges fréquents en lisant la 2e levée DeepSeek

Les titres font du bruit ; la transaction reste en négociation. Avant d’en tirer des conclusions, vérifiez ces six pièges d’information :

1. 01

   Confondre « en discussion » et « clos » : au moment de la rédaction, le second tour n’est pas signé. Objectif 50 milliards de yuans, pré-money ~500 milliards, signature fin août — issus de Caijing et d’autres titres citant des dealmakers ; DeepSeek n’a pas confirmé.

2. 02

   Mélanger pré-money et post-money : le second tour est rapporté en pré-money ~500 milliards ; le premier a clos en post-money supérieur à 350 milliards. Les ~43 % comparent « pré du tour 2 vs post du tour 1 », pas deux bases identiques.

3. 03

   Oublier la pause de fin juillet : les discussions avaient repris dès mi-juillet ; les 25–26 juillet, elles ont brusquement stagné. Bloomberg et d’autres ont cité le mécontentement de Liang Wenfeng face à la fuite de propos tenus en réunions investisseurs à huis clos.

4. 04

   Supposer que les investisseurs externes ont le droit de vote : au premier tour, l’essentiel du capital est entré via une limited partnership contrôlée par Liang — sans droits de vote + lock-up de cinq ans. Exception : le National AI Industry Investment Fund, en détention directe avec vote.

5. 05

   Appliquer des multiples SaaS matures aux modèles de fondation : un ARR d’environ 400–500 millions de dollars implique un P/S ~140–150×, loin devant OpenAI (~65×) et Anthropic (~21× selon des dealmakers). La logique ressemble davantage à une option qu’à un DCF de cash-flows.

6. 06

   Croire que le retail peut « acheter le creux » : les deux tours sont institutionnels ; une grande partie des parts est sous lock-up. Les particuliers n’ont pas de canal direct — ils attendent le récit STAR Market.

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Chronologie et deep dive : que prixent vraiment ces 500 milliards ?

De « pas de fundraising » à ~7× en quatre mois

• Avril 2026 : modification du registre — capital social 10 M → 15 M yuans ; participation directe de Liang 1 % → 34 %, contrôle cumulé ~84,29 % avec Ningbo Cheng’en. Même mois : ouverture du premier tour et preview de la série V4.
• Juin 2026 : clôture du premier tour ~50 Md yuans, post-money >350 Md (fourchette ~52–59 Md USD selon les sources) — plus grande première levée d’un acteur LLM chinois.
• 14–17 juillet 2026 : médias évoquent une préparation d’IPO STAR Market et des discussions pour un second tour ; pré-money rumoré ~480 Md yuans (~71 Md USD). Première exposition publique d’un ARR ~400–500 M USD.
• 25–26 juillet 2026 : pause brutale des négociations ; Bloomberg et d’autres la lient à la fuite de contenus de réunions à huis clos.
• 4–5 août 2026 : Caijing cite des dealmakers : relance du tour, objectif 50 Md, pré-money ~500 Md, signature fin août ; les deux parties souhaitent rester discrets.

1. Pourquoi à nouveau besoin de cash : le compute est la vraie facture

Peu après le premier tour, DeepSeek a annoncé vouloir doubler les effectifs data centers et AI Agents ; Reuters a rapporté le développement de puces d’inférence maison et le recrutement d’ingénieurs silicium. Selon des analystes, pour chaque 10 Md yuans levés, environ 7 Md yuans iraient au compute — puces, data centers, bande passante, refroidissement liquide. Le rythme des levées suit l’extension du compute, pas seulement la course aux multiples. Contexte puces et compute domestique : puce maison DeepSeek et Alibaba T-Head.

2. Structure actionnariale inhabituelle : la plupart des investisseurs sans vote

Au premier tour, l’essentiel du capital externe est entré via une LP contrôlée par Liang — sans droits de vote et avec lock-up de cinq ans. Seule exception : le National AI Industry Investment Fund, en détention directe, avec vote et sans lock-up. La structure préserve le contrôle de Liang (~84 %) et maintient sous tension la transparence de gouvernance et le rôle du capital d’État — sujet particulièrement sensible dans les négociations actuelles.

3. Un P/S à 148× : pricer du cash-flow… ou une option ?

Sur une pré-money de 500 Md yuans et un ARR de 400–500 M USD, le P/S se situe autour de 140–150×. Un dealmaker résume : « Priser un modèle de fondation, c’est essentiellement priser une option, pas des cash-flows. » Les investisseurs ne valorisent pas le chiffre d’affaires d’aujourd’hui, mais la probabilité que DeepSeek devienne une brique d’infrastructure dans l’écosystème compute domestique et le marché des agents entreprise.

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Zones d’ombre, contexte sectoriel et checklist en six étapes

Trois points de controverse

• Fuite de réunions à huis clos : la pause de juillet serait liée au mécontentement de Liang face à la circulation en ligne de propos d’investisseurs — à mesure que la base d’investisseurs s’élargit, le profil bas devient plus difficile à tenir.
• Structure des droits de vote sous surveillance : majorité des externes sans vote et avec lock-up de cinq ans ; seul le fonds national bénéficie du vote direct sans lock-up. Forbes et d’autres ont soulevé des questions de gouvernance et de rôle de l’État — sans réponse officielle.
• Fossé valorisation / revenus : un P/S de 140–150× est extrême dans tout secteur mature ; même le SaaS high-growth se situe souvent à 30–50×. La tenue de cette valorisation dépendra de la capacité de DeepSeek, après cotation STAR, à convertir l’avance technique en revenus B2B à l’échelle — encore non testé par le marché.

Impact et arrière-plan

• Assouplissement des règles STAR Market : le 17 juin 2026, la Bourse de Shanghai a élargi au forum de Lujiazui le cinquième standard de cotation à l’IA — sans exigence de profit ni de revenus massifs si la technologie est jugée solide. C’est le cadre qui rend plausible un dépôt DeepSeek fin 2026 et une cotation visée en 2027.
• Du « triple non » au centre du marché : DeepSeek a longtemps insisté sur « pas de fundraising, pas d’IPO, pas de commercialisation », financé par High-Flyer ; le premier tour a clos cette ère. Zhipu et MiniMax sont déjà cotés à Hong Kong, Moonshot lève à cadence élevée — le secteur traverse une revalorisation.
• Course mondiale au capital IA : OpenAI aurait valu ~300 Md USD en 2025 ; Anthropic aurait dépassé OpenAI en juin 2026. Les multiples élevés ne sont pas propres à la Chine.
• Autonomie compute en filigrane : puces d’inférence maison et data centers propres s’alignent sur la stratégie « compute domestique + silicium maison » — et expliquent pourquoi un chiffre d’affaires encore limité exige des levées rapides.

Checklist en six étapes : juger une news de financement

1. 01

   Clarifier le statut : discussion / signature / closing ? Le tour 2 est encore en discussion

2. 02

   Aligner la base de valo : pré ou post-money, yuans ou dollars, pool d’options inclus ou non

3. 03

   Vérifier la source d’ARR : 400–500 M USD = citations presse, pas disclosure audité — ne pas mélanger avec des états financiers certifiés

4. 04

   Lire les clauses de gouvernance : droits de vote, lock-ups, exception d’investissement d’État — souvent plus décisifs que le multiple

5. 05

   Situer le chemin IPO : cinquième standard STAR ≠ cotation acquise ; surveiller la fenêtre de dépôt fin 2026

6. 06

   Revenir au produit et au compute : le capital doit finir en puces, data centers et capacité agent ; côté développeur, suivre stabilité API et itérations modèle

Les récits de levée ne dispensent pas les équipes de faire tourner entraînement, inférence et pipelines agent sur un compute stable. Files d’attente GPU cloud, sessions laptop coupées et nœuds CI partagés ralentissent la livraison réelle. Pour les équipes d’ingénierie IA et d’automatisation qui ont besoin d’un SSH stable, de matériel dédié et d’environnements de build iOS / macOS, la location cloud Mac Mini de NodeMini reste en général le choix le plus pragmatique : provisionnement en secondes, vrai Apple Silicon, agents, inférence locale et builds sur un même Mac reproductible. Voir les tarifs de location Mac Mini et le centre d’aide.

Sources : Caijing (via Sina Finance, Wall Street CN) ; Wall Street CN ; The Standard HK, Gate News, ChainCatcher ; Forbes « DeepSeek Just Raised $7.4 Billion. Here's The Catch. » ; SCMP, Caixin Global, Reuters, Bloomberg ; documentation API DeepSeek, TechCrunch, Hugging Face sur DeepSeek-V4 ; 36Kr / TMTPost sur Moonshot / Zhipu / MiniMax. Données largement issues de sources anonymes et de la presse ; certains détails non confirmés officiellement. Données arrêtées au 6 août 2026.